周专题:从出口数据再看欧洲市场超预期此前我们率先发布深度报告《寻找超预期之欧洲——被低估的光伏先锋》，本周组件出口数据发布，印证欧洲需求超预期具体来看，2022Q1 欧洲前十国家组件出口累计16.6GW，同比增长137.13%，1—3 月出口规模分别为4.25，5.69，6.64GW，连续4 个月实现翻倍增长，且呈现逐月向上的态势欧洲需求之所以呈现超预期的韧性，我们认为主要有三方面原因:1)碳减排意识更高，2030 年可再生能源电力占比目标已经提升至40%，此前为32%，2)地缘政治提升能源独立急迫性，发展新能源需求增强最新政策指引下，欧盟2030 年乐观累计光伏装机规模预计达到1000GW，对应到2022—2025 年的新增装机，分别为39，59，83，112GW，四年复合增速达到44%3)PPA 电价上涨保障高经济性，典型如2021 年底德国居民电价和欧洲光伏PPA 价格同比分别上涨了319%和17%因此，我们认为整个欧洲需求中枢上移，谨慎/中性/乐观判断下，2025 年欧洲光伏装机分别为80/96/128GW，CAGR 为28%/34%/44%，中国企业有望持续受益 风光储:需求景气向上无虞，把握底部布局机会光伏方面，需求高景气延续，调整后性价比突出，建议把握底部布局机会具体来看，1)海外，美国自组件扣押事件出货受阻，反规避事件并未带来边际显著变化，印度抢装3 月下旬已有体现并未影响增长大势，重点是欧洲政策持续加码，未来五年需求增速已调升至40%+，2)国内，地面电站价格接受度尚可，淡季过后逐步加速，分布式延续景气整体需求高景气无疑，硅料价格强势亦能印证此点展望2 季度，仍然锚定硅料释放节奏，Q2 硅料环比增量约在8%—10%，考虑薄片化可支撑组件放量10%以上，龙头叠加集中度提升更高增速可期 新能源车:价格传导形成预期，疫情扰动边际改善新能源车板块近期延续调整，一是锂价上涨引发的产业链价格传导下，市场担心负反馈的出现，二是疫情对汽车供应链影响较大，市场对短期景气的担忧加大随上海市经信委着手推动工业企业复工复产，疫情影响有望迎来边际改善关于产业链价格上涨，我们认为锂电池的潜在需求或是明显高于实际生产能力的，当过量的潜在需求挤出后，行业需求仍由最紧缺环节的供给决定，行业仍可实现同比50%左右的增速目前材料板块对应2022 年PE 仅25 倍左右，2023年不到20 倍，估值有安全边际，电池环节可类比的是2021 年6 月光伏硅料价格中期改善的预期基本形成，一体化组件板块股价也随之见底，故也处于左侧买点，相关标的可能提前抢跑 电力设备:新型电力系统成电网主线，继续看好自动化龙头电网方面，2022Q1 电网投资621 亿元，同比增长约15%，继续看好新型电力系统改造升级 2022Q1 国网招标中，电网数字化设备第1 批次招标量较2021 年第1 批次增长较快，并且特高压进展迅速，开展1 条交流设备招标和3 条直流可研招标继续推荐国电南瑞，苏文电能，建议积极关注其他新技术新方向，此外，特高压环节具备逆周期属性，投资建设有望超预期，建议重视工控方面，3 月制造业PMI 有所回落，继续推荐具备份额提升能力的龙头汇川技术，宏发股份和优质黑马麦格米特此外，推荐两大低压电器龙头正泰电器，良信股份 风险提示 1，行业需求低预期， 2，行业竞争格局恶化
稳增长，稳就业是恒大事件的边界。8月宏观经济数据中消费，生产，投资，进出口等数据低于市场预期，供需两端延续回落，经济压力加大。保就业重要性显著提升，8月城镇调查失业率整体持平，其中16-24岁失业率13%，虽低于前月及2020年同期，但仍明显高于疫情前13%左右的水。A股盈利口径上，二季度盈利增速如期回落，以整体法计算，2021H1全A非金融石油石化上市公司归母净利润同比增速为570%，较2021Q1同比增速1129%显著下滑。考虑到中低收入群体资产负债表仍未修复，叠加地产下行进一步拖累经济与就业，保就业，稳增长压力尤为突出，这也是恒大事件后续演绎的“红线边界”。
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