火电盈利企稳，风光待补贴落地，本周电力公司多数上涨:本周电力股延续4月15 日的上涨，周涨跌幅华能国际+9%，华电国际+3.8%，龙源电力—2.8%，三峡能源—1.2%风光运营商虽然周度调整，但4 月22 日也明显上涨，我们认为风光运营商和市场风格切换防御有关，但风电仍面临一季度风况较弱的影响根据发改委2 月25 日《关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》，5 月1 日起秦港中长协煤价按570—770 元/吨执行，我们认为火电Q1 高煤价的忧虑有望被冲淡，若上述煤价区间兑现，火电公司5 月以后盈利确定性较大，电厂将会受益，但盈利改善幅度不宜太乐观 我们认为多数火电公司一季度不会大幅亏损，而是在盈亏平衡附近根据部分公司的一季度经营数据:多数电力公司电价同比涨幅在20%左右，煤价同比涨幅30%—50%不等，我们认为火电公司盈利预期已经开始企稳回升 疫情影响3 月发电增速下降，4 月8—14 日继续回落1，统计局:3 月发电量6702 亿千瓦时，YOY+0.2%其中火电YOY—5.7%，水电YOY+19.8%，核电YOY+2.2%，风电YOY+23.8%，光伏YOY+16.8%22Q1 发电量同比+3.1%至1.99 万亿度，其中清洁能源同比+8.3%2，中电联:4 月8—14 日，电厂煤炭入厂量和耗煤量呈下降态势燃煤发电企业日均发电量环比—0.6%，同比—19.3%，日均耗煤量环比—2.5%，同比—13.4%，电厂日均入厂煤量环比—0.8%，同比—9.6%库存分指数为51.49%，环比下降0.14pct，价格分指数为43.91%，环比下降1.82pct 国务院:新增煤炭产能3 亿吨，有序发展核电今年3 月原煤产量3.96 亿吨，YOY+14.8%，22Q1 生产原煤10.8 亿吨，YOY+10.3%4 月20 日国常会提出:一要发挥煤炭主体能源作用优化煤炭生产，项目建设等核准政策，落实地方稳产保供责任，充分释放先进产能通过核增产能，新投产等，今年新增产能3 亿吨运用市场化法治化办法，引导煤价运行在合理区间二要推动煤电机组改造，提高能源使用效率，全年改造规模超2.2亿千瓦三要在严监管，确保绝对安全前提下有序发展核电我们认为:短期煤炭产量已有较快增长，而国务院首提优化煤炭生产，项目建设的核准，对未来长期的煤炭供应提供了政策支持，未来煤炭价格中枢下移是趋势，但短期仍需要观察执行情况 电力龙头估值长期低位区间，盈利开始上行我们认为电力公司盈利见底基本确认，未来等待长协落地建议关注:火电转型，新能源，水电，核电，电网 风险提示经济增速预期和货币政策导致市场风格波动较大电力市场化方向确定，但发展时间难以确定
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